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		<title>ユーロに台頭するソブリンリスク</title>
		<link>http://www.monitor-house.com/</link>
		<description>ユーロに台頭するソブリンリスクとインフレリスク。２兎を追う金融政策に勝算はあるのか。ＦＸ投資家が知りたいユーロの行方を考察。</description>
		<language>ja</language>
		<pubDate>Mon, 1 Jan 1 00:00:00 +0900</pubDate>
		<lastBuildDate>Sun, 16 Oct 2011 11:53:34 +0900</lastBuildDate>
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			<title>ギリシャの限界</title>
			<link>http://www.monitor-house.com/gree.html</link>
			<description><![CDATA[
トロイカによる政策は、中核国への悪影響や金融システム全体の混乱を阻止するうえでは成果を発揮した。しかし、肝心の３力国の国債の償還をめぐる不安の沈静化にはつなかっていない。ギリシャの財政再建シナリオはわずか１年で破綻し、追加支援が必要になったが、当事者問の合意形成のハードルはよ旦局くなっている。まず、追加支援の大前提となるギリシヤ政府の改革の実行力。追加支援の対象期間は14～15年に設定される見通しで、13年までにはギリシヤで総選挙が実施されるため、ユーロ圏財務相会合（ユーログループ）では「すべての主要政党の合意」（ユンケル議長）を追加支援の必要条件としている。パパンドレウ政権は６月９日に５００億ユーロ相当の民営化や国有資産売却のほか、公務員の人件費削減や増税を盛り込んだ中期財政再建策を閣議決定したが、景気後退が続くなかでの追加の負担に対する国民の反発は強く、15日には全土でゼネストが行われるなど抗議行動が広がっている。パパンドレウ首相は、中期財政再建策に反対の立場をとる最大野党・新民主主義党に対して、自らの辞任の見返りとする計画への同意と大連立を提案したものの交渉が決裂、内閣改造と議会で信認投票を行弓事態に追い込まれた。本稿執筆時点では追加支援の大前提となる中期財政再建策への超党派の合意は成立していない状況だ。一方、支援側にとっても支援の拡大は容易でない。財政健全国では、４月のフィンランドの総選挙結果やドイツの州議会選挙における相次ぐ与党の敗北に象徴されるように、支援負担拡大への不満が強まっている。ギリシャ危機は予断を許さない様相を呈している。ユーロの為替レート変動で利益をとるなら安い手数料のFXが有利。FX初心者でも1000通貨単位なら安心して取引が可能。少しなれてきたらFX情報商材を参考にしたり、FXブログでFX取引の仕組みを勉強することをおすすめします。
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			<pubDate>Sat, 15 Oct 2011 16:56:18 +0900</pubDate>
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			<title>枠組みつくり</title>
			<link>http://www.monitor-house.com/eur.html</link>
			<description><![CDATA[
昨年5月、ギリシャ危機に対し、欧州連合（EU）、国際通貨基金（IMF）、欧州中央銀行（ECB）の｢トロイカ｣は支援によって債務不履行（デフォルト）を回避した。しかし今また、同じ通貨危機がやってきた。だが、支援国の国民の不満から、トロイカによる追加支援がしにくくなった。そこで、「民間投資家に負担を求める」という「次の一手」を模索している。ギリシヤ危機の前、ＥＵには財政危機を想定した支援の仕組みはなかつた。しかし昨年5月、ギリシャ政府のデフォルト回避のため、ＥＵはIＭＦとともに３年間で1100億ユーロの支援を決めた。同時にＥＵは、３年間の期限付きで総額６００億行規模の欧州金融安定メカニズム（ＥＦＳＭ）と総額4400億？の欧州金融安定ファシリティー（ＥＦＳＦ）を創設。「次のギリシャ」に備える体制を整えた。アイルランドとポルトガルにはＥＦＳＭとＥＦＳＦを活用した支援をし（23つの表２）、2013年半ばにはこれらを引き継ぐ欧州安定メカニズム（ＥＳＭ）が始まる。「枠組み不在」という状況からは大きぐ前進したが、経済力や利害関係で様々な多国間調整を要するだけに機動性や柔軟性に不満が残る。ＥＣＢが、ギリシヤ危機以降、果たしてきた役割は大きい。今年４月に続く７月利上げへの動きを見ると、ＥＣＢは危機国を置き去りにしているようだが、08年の金融危機時に導入し、現在では危機国銀行支援の枠組みとなっている金額無制限・固定金利の資金供給を、少なくとも９月末まで続けることを決めた。10年5月には、国債買い入れも開始。今年３月以降、新規の買い入れは見送っているが、いざという時は利用可能な枠組みとして残している。ユーロの為替レート変動で利益をとるなら安い手数料のFXが有利。FX初心者でも1000通貨単位なら安心して取引が可能。少しなれてきたらFX情報商材を参考にしたり、FXブログでFX取引の仕組みを勉強することをおすすめします。
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			<pubDate>Sat, 15 Oct 2011 16:32:24 +0900</pubDate>
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		<item>
			<title>民間負担をどう求めるか</title>
			<link>http://www.monitor-house.com/minkan.html</link>
			<description><![CDATA[
ギリシャの政策実行力の限界、EUの支援の制約が強まったことから、6月14日のユーログループでは追加支援にあたって民間投資家の負担を求めることで一致。焦点は｢どのような手法｣を用いるかにうつった。EUが民間負担について協議していることを認めたのは５月のユーログループの後。ユンケル議長、欧州委員会のレーン委員（経済・通貨問題担当）は、民間負担を国債保有者の自発的同意の下で元本削減や金利の引き下げは行わずに返済期限のみを延長するものとし、元本削減などの強制的な措置を採るつもりはないと明言した。返済期限延長の１つのモデルが09年の中東欧の金融危機の拡大防止に貢献した「ウィーンーイニシアチブ」。満期を迎える国債の借り換え、いわゆるロールオーバーに金融機関が自発的に応じるというものだ。もう１つのモデルは債務交換による７年間の償還期限延長。危機国への最大の支援の出し手であり民間負担の議論を主導してきたドイツのショイブレ財務相が６月６日付でトリシエＥＣＢ総裁やユーロ圏の財務相らにあてた書簡で提案したとされる。ギリシヤ国債はついに「ＣＣＣ」ロールオーバーと債務交換の大きな違いは債務不履行（デフォルト）と見なされるか否か。主要格付け機関は揃ってギリシヤ国債を投機的水準に格付けしているが、民間負担の可能性が高まったことに対応し、ムーディーズは６月１日にギリシヤの格付けを「ＢＩ」から「Ｃａａｌ」に３段階、スタンダード＆ファース（Ｓ＆Ｐ）は13日に「Ｂ」から「ＣＣＣ」に同じく３段階引き下げている。ギリシヤが追加の財政再建策で超党派の合意を実現、民間負担が自発的なロールオーバーとどまれば国債の格付けは現在の投機的水準に辛うじてとどまることができそうだ。しかし、ドイツ案の債務交換が実施された場合には、デフォルト格付けに引き下げられる可能性が高くなる。ＥＣＢは、金融システムの危機を招くとの理由から債務再編に一貫して反対しており、６月９日の政策理事会の後の記者会見でもトリシエ総裁は「デフォルトに該当する民間負担の回避」を求める姿勢を強調した。デフォルトの場合、ＥＣＢが資金供給の担保としてギリシヤ国債を受け入れることができなくなり、ＥＣＢ頼みのギリシヤの銀行システムが立ち行かなくなるおそれがある。その一方、トリシエ総裁は「真に自発的で強制的要素がないものであれば排除しない」とも述べ、債務交換は受け入れられないものの、ロールオーバーは容認することを示唆した。ユーロ参加国で債務再編に反対の立場をとってきたフランスもロールオーバーであれば受け入れる方向。債務交換というより踏み込んだ措置を求めるドイツなどとの調整が、６月20日のユーログループでの追加支援問題決着の鍵を握っている。現時点では、デフォルト回避の立場から、ロールオーバー案を採用する可能性が高まっているが、返済可能性への不安が高いギリシヤ国債の自発的な残高維持を促すには、相応のインセンティブが欠かせないだろう。ユー・ログループでの調整の結果、どのようなスキームで民間負担を求めることになるのか、そのスキームを格付け機関が評価するのか、ＥＣＢがギリシャ国債の担保としての適格性をどう評価するのかによって経済・金融市場に及ぼす影響が変わってくるだけに注視が必要だ。ユーロの為替レート変動で利益をとるなら安い手数料のFXが有利。FX初心者でも1000通貨単位なら安心して取引が可能。少しなれてきたらFX情報商材を参考にしたり、FXブログでFX取引の仕組みを勉強することをおすすめします。
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			<pubDate>Sat, 15 Oct 2011 16:32:14 +0900</pubDate>
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		<item>
			<title>ユーロ圏の財務相会合の行方</title>
			<link>http://www.monitor-house.com/euradmin.html</link>
			<description><![CDATA[
民間負担問題の決着は、６月20日のユーロ圏財務相会合（ユーログループ）、23～24日の欧州理事会（ＥＵ首脳会議）がメドと考えられてきたが、７月１１日のユーログループに持ち越される可能性も出ており、調整は難航している。ここで追加支援を市場にショックを与えない形でまとめることに成功すれば、ギリシヤの当面の資金繰りにはメドがつく。それでもギリシャが過大な政府債務を抱える現実は変わらず、支払い能力への不安は解消しないだろう。ＥＵの危機国支援の仕組みが欧州安定メカニズム（ＥＳＭ）に引き継がれる13年半ば以降は、債務持続性に問題が認められる国の支援にあたっては民間負担を求めることがルール化される予定だ。投資家の特定多数決で債務再編を可能とする集団行動条項（ＣＡＣ）もすべての新発国債に付与される。ギリシャ国債にはいずれ強制的な元本削減が必要になり、思惑は解消しないだろう。追加支援と民間負担はギリシャとともにＥＵ・ＩＭＦから支援を受けるアイルランドとポルトガルにも起こりうる問題だ。ギリシャの当初の支援計画が12年の中長期国債市場への復帰を想定していたのと同じように、アイルランドは12年、ポルトガルは13年には市場復帰が想定されている。しかし、両国の財政再建計画も決して容易に達成できるものではないし、支援の仕組みがＥＳＭに引き継がれた後の強制措置への不安も、市場復帰を阻害しそうだ。23～24日の欧州理事会ではＥＦＳＦの強化やＥＳＭの設計について最終合意が予定されているが、この点を見直すことで債務問題の解決を図ろうという動きが出てくることはなさそうだ。ユーロの為替レート変動で利益をとるなら安い手数料のFXが有利。FX初心者でも1000通貨単位なら安心して取引が可能。少しなれてきたらFX情報商材を参考にしたり、FXブログでFX取引の仕組みを勉強することをおすすめします。
			]]></description>
			<pubDate>Sat, 15 Oct 2011 16:32:09 +0900</pubDate>
			<guid isPermaLink="true">http://www.monitor-house.com/euradmin.html</guid>
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